The Tokyo Tower, right, stands among commercial and residential buildings in Tokyo, Japan, on Wednesday, Oct. 23, 2019. Japan has been attempting monetary-fiscal coordination since 2013, with a joint statement by the Bank of Japan and Prime Minister Shinzo Abe’s administration pledging to work toward 2% inflation and sustainable economic growth. Under Abenomics, as it’s known, the price goal was supposed to be achieved in just two years. Six years on, inflation is stuck below 1%.
Photographer: Keith Bedford/Bloomberg
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2013年以来の規模の日本国債売りの背景に、クオンツヘッジファンドの存在があるようだ。
未決済ポジションやファンドフロー、利回りの状況は、トレンド追随のクオンツ戦略ファンドである「コモディティー・トレーディング・アドバイザーズ（ＣＴＡ）」が10年物日本国債先物で持っていた大きなロング（買い持ち）ポジションを縮小した可能性を示唆している。
モルガン・スタンレーＭＵＦＧ証券の杉崎弘一債券ストラテジストは、最近の日本国債の一斉売りはＣＴＡが日本国債先物を大量に売却したことが要因のようだと述べた。
日本の10年債利回りは先週、12ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）急上昇し、６年余りで最大の上昇となった。クオンツの関与を示すデータが以下にある。
先物主導
ＣＴＡファンドが好む先物の原資産である７年物国債の利回りは先週12ｂｐ上昇し、さまざまな年限の中で最も売られた債券だった。
Hot Spot
Japan's 7-year bond was the worst performer last week
Bloomberg
ロングポジション
2013年までさかのぼってブルームバーグがまとめたデータによれば、日本国債先物とヘッジファンド・リサーチのマクロ・ＣＴＡ指数との90日ローリング相関は９月に過去最高に達した。この相関の高さからは、ファンドが最近の売りの前に大きなロングポジションを組んでいたことがうかがわれる。
外国勢フローデータ
日本取引所グループの週次データによると、外国ファンドは６月と８月の大量購入後、11月１日終了週には６カ月で最大の売りを出した。
未決済ポジションの減少
過去１カ月に日本国債相場が下落するとともに未決済の先物ポジションが１万枚余り減少した。先物でロングポジションを保持していた投資家が売っていたことが示唆される。
杉崎氏によると、未決済ポジションが減り続けている状況はＣＴＡがまだロングを完全に解消していないことを示唆している。テクニカル指標次第ではバリュエーションにかかわらず１段の先物売りの可能性があるという。
原題：
Quant Funds Exit Japanese Bonds in Worst Sell-off Since 2013 (1)（抜粋）
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November 12, 2019 at 11:00AM
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